运营商盈利情况逐渐复苏

中国移动在2021年2月公布2020年财报后，至此三大运营商2020年经营情况均已披露。受益于政企和家庭业务的持续开拓，以及5G用户渗透率提升带动移动业务降幅收窄，中国移动营收与净利呈现复苏态势。中国移动2020年总营收为7,681亿元，同比增长3.0%；净利润为1,078亿元，同比增长1.1%，其中净利润同比增速较2019年实现转正（2019年净利润同比下降9.5%）。结合此前中国电信、中国联通公布的数据，2020 年中国电信、中国联通总营收分别为3,936亿元/3,038亿元，同比增长4.7%/4.3%；净利润分别为209亿元/125亿元，同比增1.6%/10.3%，国内运营商盈利复苏持续展现。

（一）移动业务回暖+toB业务快速拓展，三大运营商盈利复苏持续展现

2020年中国移动、中国电信、中国联通总营收分别同比增长3.0%/4.7%/4.3%；净利润分别同比增长1.1%/1.6%/10.3%，其中中国移动、中国电信净利润同比增速较2019年均实现转正，盈利复苏持续展现。在行业竞争趋缓以及5G渗透率提升的驱动下，2020年中国移动、中国电信移动ARPU同比降幅均较2019年收窄，中国联通实现同比转正；ToB业务在云计算、IDC等业务引领下保持快速发展。投资方面，预计三大运营商2021年资本开支温和上涨。展望未来，我们认为在移动业务回暖、toB端快速开拓、投资端趋于理性下，运营商盈利端复苏有望持续展现，行业重估可待。

（二）1-2月电信业务收入增速提升，同比增长5.8%

工信部3月23日发布2021年1-2月通信业经济运行情况。1-2月，电信业务收入累计完成2373亿元，同比增长5.8%，增速同比提高4.3个百分点。1-2月，三家基础电信企业完成固定数据及互联网业务收入415亿元，同比增长10.2%，在电信业务收入中占17.5%，占比同比提高0.8个百分点，拉动电信业务收入增长1.7个百分点。移动数据及互联网业务收入同比下降1.2%为1062亿元。新兴业务收入快速增长，三家基础电信企业1-2月共完成新兴业务收入362亿元，同比增长28.9%，在电信业务收入中占比同比提升2.8个百分点至15.3%，拉动电信业务收入增长3.6个百分点。

同时，在行业竞争趋缓以及5G渗透率提升的驱动下，2020年中国移动、中国电信移动ARPU同比降幅均较2019年收窄，中国联通实现同比转正；ToB业务在云计算、IDC等业务引领下保持快速发展。投资方面，预计三大运营商2021年资本开支温和上涨。展望未来，我们认为在移动业务回暖、toB 端快速开拓、投资端趋于理性下，运营商盈利端复苏有望持续展现，行业重估可待。